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科创板规则中提到的“绿鞋”是一双什么鞋？

2019/2/2 12:44:38 科创板论坛高凤勇

文章来自科创板论坛公众号

科创板系列规则的征求意见稿出来了，在上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法（征求意见稿）中，有这么几项规定：

第二十条（绿鞋机制实施）发行人和主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。采用超额配售选择权发行股票数量不得超过首次公开发行股票数量的15%。主承销商采用超额配售选择权，应当与参与本次配售并同意作出延期交付股份安排的投资者达成协议。

第二十一条（绿鞋机制行权）发行人股票上市之日起30日内，主承销商有权使用超额配售股票募集的资金，从二级市场购买发行人股票，但每次申报的买入价不得高于本次发行的发行价，具体事宜由本所另行规定。

主承销商可以根据超额配售选择权行使情况，要求发行人按照超额配售选择权方案发行相应数量股票。

第二十二条（股票资金交付）主承销商应当在发行人股票上市之日30日后的5个工作日内，根据超额配售选择权行使情况，向发行人支付超额配售股票募集的资金，向同意延期交付股票的投资者交还股票。

这里面提到了一个概念：绿鞋。

绿鞋是怎么回事呢？“绿鞋”是超额配售选择权制度的俗称。

超额配售选择权是指发行人授予主承销商的一项选择权,获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份,即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。

在本次增发包销部分的股票上市之日起30日内,主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票,或者要求发行人增发股票,分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。

由于超额配售选择权的做法源于1963年美国一家名为波士顿绿鞋制造公司的股票发行,因此超额配售选择权又俗称“绿鞋”。

还是有点费解，我做个通俗的比方：

从这个例子可以看出，在公司上市的前30天，如果股价暴涨，就会凭空多出150万股股票的供给；如果股票暴跌，就会多出1500万资金的买盘力量，资金和股票的供给需求会自动调节市场的价格预期，从而达到短期稳定公司股价的作用。

绿鞋机制在国内也不是新鲜事，在以往A股的发行过程中，已经使用过这种机制。典型的案例是农业银行（601288）的首次发行，公司A股全额行使超额配售选择权，在初始发行222.35亿股A股的基础上超额发行33.35亿股A股，占本次发行初始发行规模的15%。在“绿鞋”行使完毕后，农行共计募集资金达到221亿美元，约合1503亿元人民币，创当时全球有史以来最大IPO的纪录。

绿鞋机制虽然能在短期内起到稳定股价的作用，但是也并非能解决全部的问题，很多公司在上市后即便主承销商用超额配售的资金启动了买入护盘的机制，但是股价依然下跌不断，使之前预约买入的投资者直接产生亏损。

因此，定价能力是注册制环境下券商的核心能力之一，远超出之前大家摇号环境下对券商的要求。（文章来自科创板论坛公众号）

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