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翔丰华最后一搏:要么上市成功,要么持续萎缩

2019/1/25 12:06:26     

市场留给翔丰华的时间已经不多了,要么上市成功,筹集到足够的资金以扩大产能,跻身行业第一梯队;要么毛利率持续降低,市场份额持续萎缩……

根据翔丰华最新披露的招股说明书,翔丰华是锂电池负极材料供应商,主要产品为天然石墨和人造石墨。但受原材料价格走高、客户过于集中,议价能力不足等因素影响。自2015年至2018年6月,翔丰华毛利率持续走低,报告期内分别为41.56%、39.05%、30.40%、24.15%。未来受行业竞争加剧等因素影响,翔丰华毛利率、市场份额有进一步下探的风险。

客户过于集中 议价能力不足

在招股书中,翔丰华明确指出,公司存在客户集中度较高的风险。据悉2018 年1-6 月、2017 年、2016 年和2015 年,翔丰华前十大客户的收入占营业收入的比例分别为96.45%、82.33%、84.38%和83.12%,其中来自第一大客户比亚迪的收入占营业收入的比例分别为78.54%、55.46%、54.24%和61.32%。

可以看出,翔丰华对其第一大客户比亚迪的依赖程度越来越高,2018年上半年来自比亚迪的收入已占其营业收入的78.54%。客户过于集中导致的风险是,议价能力不足,导致其不得不顺应客户的意愿,降低产品价格,公司毛利率随之持续下降。

在招股书中,翔丰华承认“下游客户要求降价压力大”是其毛利率下降的重要原因。并且随着我国锂电池行业集中度越来越高,未来其对前五大客户的依赖程度可能进一步走高。

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上图反应了2015-2018年中国动力电池企业数量变化情况,自2015年至2018年,相关企业数量已从450家下降至48家。在招股书中,翔丰华也指出,2017年比亚迪和宁德时代合计占据了43%的动力电池市场份额,2018年上升至63%,“行业头部效应愈发突出”。

行业竞争加剧 毛利率或进一步下探

虽然锂电池行业规模持续扩张,市场对锂电池负极材料需求日渐上升。但受公司自身行业地位、供求关系、锂电池负极材料价格等因素影响,未来翔丰华毛利率可能进一步降低。

翔丰华表示,深圳贝特瑞、上海杉杉和江西紫宸稳居锂电池负极材料行业一线梯队,目前公司处于的第二梯队,相比于第一梯队,翔丰华的市场占有率仍较低。未来随着行业产能逐步投放,市场竞争激烈,锂电负极材料生产企业的规模效应将不断体现,行业利润有向少数竞争实力强的锂电负极材料企业集中的趋势。

目前处于第一梯队的厂商正在持续扩张产能。高工产研锂电研究所(GGII)数据显示,随着 2018年负极材料需求量及产销量将继续同比上升。杉杉股份、江西紫宸等为首的前7家负极企业均在大幅扩产,尤其以杉杉股份力度最大。2017年8月杉杉股份在包头开启年产10万吨负极材料生产的一体化基地。

伴随着产能的扩张,处于第一阵营的企业议价能力提升,但电池负极材料价格也在持续走低。

高工锂电援引业内人士消息表示,2018年补贴继续退坡,电池企业议价能力将更为强势。而随着杉杉股份等领军企业规模化产能的逐步建设和释放,这些大企业议价能力变强,预计在2018下半年负极材料价格将开启下滑模式。

这一切给第二阵营的企业带来了越来越大的竞争压力。比如翔丰华就在招股书中表示,受制于资金实力,报告期内,公司存在产能扩张瓶颈。无奈之下,翔丰华就将希望寄托于上市。正如其在招股书中所说,希望通过上市融资弥补公司资金劣势,从而进一步扩大产能,为公司进入国内一流的碳材料制造商奠定坚实的基础。