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双良节能70亿元豪赌“碳中和”：欲募资35亿元约为上市18年净利润总和

2021/8/9 14:48:45 挖贝网李矛

赌“风口”的行为，大多不能给投资者带来稳定的收益。

在“碳中和”概念驱动下，双良节能（600481）股价今年以来走出一波强势上涨，涨幅超过100%。受到资本市场追捧，双良节能的雄心被再度唤醒。

2021年8月9日，双良节能宣布将豪掷70亿元上马40GW 单晶硅一期项目（20GW）。为了能让项目顺利开展，双良节能将通过非公开发行方式募资35亿元，其中，30亿元用于40GW 单晶硅一期项目，5亿元用于补充流动资金。

无论从项目投资额还是募资额看，对于双良节能来说都是巨额融资。挖贝研究院数据显示，双良节能上市18年净利润总和约为35亿元左右。

70亿元豪赌“碳中和”

目前资本市场，只要拥抱“碳中和”，一切都变得美好起来。股价会起来，融资触手可得。在这样环境下，主营业务为节能、节水的双良节能再也按耐不住了，要上马太阳能项目。

8月9日，双良节能发布《2021 年度非公开发行股票预案》。预案显示，公司将通过非公开发行方式发行股票数量不超过4.882亿股，募集资金不超过35亿元。其中，30亿元用于40GW 单晶硅一期项目，5亿元用于补充流动资金。

从项目投资额看，40GW 单晶硅一期项目（20GW）总投资将达到70亿元，剩余资金将通过自筹方式解决。数据显示，双良节能近年来的营收徘徊不前，基本在25亿元左右。对于一家年营收20几亿的公司，上马70亿元的项目，双良节能给出的理由非常充分。

首先，我国要在 2060 年前努力实现“碳中和”。这一战略的实施，光伏发电将凭借其可开发总量大、安全可靠性高、环境影响小、应用范围广、发电成本相对低廉等特点，未来将成为能源结构优化的主力军。根据国际可再生能源机构 IRENA 统计及预测，2020 年全球累计光伏装机量为707.50GW，到2050年全球光伏累计装机量预计将超过14,000GW，光伏发电量占全球发电量的比例将达到 46%。

其次，双良节能是中国最大的还原炉生产商，而还原炉是多晶硅生产核心设备。不过，双良节能的还原炉业务2020年收入只占总营收的8.6%。

对于上马的项目，双良节能预期很高。项目达产后投资内部收益率为 28.84%，投资回收期为 4.96 年。

募资35亿元与上市18年净利润总和相当

双良节能新上马40GW 单晶硅一期项目能否达到预期还是个未知数。不过，看一家公司的未来，可以去看他的过去。

双良节能的前身是双良股份，公司于2003年在上交所挂牌上市，当年公司主营业务为中央空调和配件的制造和销售，当年实现营收6.16亿元，净利润1亿元。

2005年3月，双良股份通过股权转让和增资的方式对江苏利士德化工有限公司（简称，利士德）进行投资，并设立苯胺项目分公司。2006年，随着利士德21万吨/年苯乙烯项目顺利投产和5万吨/年苯胺项目投产，化工业务迅速成为公司第一大业务，销售收入达到7.33亿元，而中央空调业务只有5.87亿元。

之后，双良股份化工产品销售收入快速攀升。2007年为22.26亿元。2010年攀升至22.8亿元，在这一年，虽然化工产品销售收入占公司总营收的70%，双良股份非常有远见地将公司名称改成了“双良节能”。2014年，双良节能化工产品销售达到历史最高峰，当年该业务收入达到46.4亿元，占当年总营收71.1%。

然而到了2015年，该项业务出现断崖式下滑，仅为8.35亿元。

化工收入下滑，双良节能在2016年果断剥离利士德，并将江苏双良新能源装备有限公司（简称，双良新能源）61.73%股权置换进入上市公司。双良新能源的主要产品就是还原炉。

随着主营业务的不断变化，双良节能上市后的净利润也出现过山车的走势。在化工产品销售好的年份，净利润曾经达到5.2亿元。不过，18年上市以来，该公司净利润总额约为35亿元。

前些年，随着国内基建项目纷纷上马，双良节能抓住“风口”进军化工领域，但也没能让公司总体竞争力上一个台阶，反而随着化工业务被置换出去，公司2020年净利润只有1.37亿元，营收仅为20.7亿元。

对比2003年，双良节能只有体量增加2倍，盈利能力并没有得到改善。即使再往前推至2018年、2019年，公司每年的净利润也只在2亿元左右。上市18年，公司净利润只增长100%，这样的增速输给CPI指数的增长。

上市18年，双良节能赌对了化工这个“风口”，不过风一停又回到原点。这次70亿元豪赌太阳能这个“风口”，未来会如何？

历史不会告诉答案，但可以启迪未来。

双良节能

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