植发新经济崛起，当代人拒绝"日渐头秃"——雍禾医疗冲刺港交所

在颜值文化盛行的当下，"美始于头"的观念正悄然升起。相信大家对著名男演员杰森斯坦森不陌生吧？杰森斯坦森还因为发型的原因被称作是"史上最帅地中海男人"。

但演员毕竟是演员，普通人的颜值还要我们用头发来修饰。

如今生活节奏加快，成年人压力巨大，发量日渐稀少。"秃如其来"的情况越来越多，人们也逐渐开始与脱发打起了交道，就在"头秃"被人们习以为常地挂在嘴边的同时，一个新兴的颜值经济市场也应运而生。

近期，雍禾医疗正式向港交所递交了上市申请。据了解，雍禾医疗是目前中国最大的专门从事提供一站式毛发医疗服务的医疗集团，如果雍禾医疗顺利登陆港交所，将会成为国内植发领域第一家上市企业。

来源：雍禾医疗招股说明书

"颜值经济爆发"，毛发医疗服务蓬勃发展，市场空间有望过千亿

颜值经济爆发，作为消费医疗的细分赛道，毛发医疗服务业务面对的是广阔的市场。据弗若斯特沙利文数据统计，2020年，我国脱发患者人数超过2.50亿人，其中男性约1.64亿人，女性约0.88亿人，年轻化也趋势明显。而与我国实际脱发患者人数相比，国内目前接受植发医疗服务的人数相对较少。2020年，在中国进行的植发手术仅约为51.6万例，渗透率为0.21%，市场需求未得到满足。近年来，随着收入提升及治疗技术升级，实际消费群体正在迅速扩大。

毛发医疗服务市场主要分为植发医疗服务市场及医疗养固服务市场。据数据统计，2020年，植发医疗服务市场占毛发医疗服务市场比中为72.8%，仍占主导地位，医疗养固市场占比27.2%。

2016年以来，中国毛发医疗服务市场大幅增长，市场规模由2016年的78亿元增加至2020年的184亿元，4年的复合年增长率为23.9%。近年来随着植发医疗、医疗养固发展的双重驱动，预计2025年中国毛发医疗服务市场可达563亿元，2030年增至1381亿元。

雍禾医疗专注植发，医护资源丰富、客户服务为其取得良好口碑

植发并非字面理解的毛发植入，而是指毛囊移植。2005年，美国植发专家曾研发出了FUE植发技术，打破了传统切割头发的方式，将植发行业带入微创时代，但术后易提取区域仍会留下细线状疤痕，恢复期较长。

作为国内植发医疗的先行者之一，雍禾医疗在行业内展现出突出的实力：2010年，雍禾医疗研究中心自主研发了FUE-APL1.0无痕植发技术（毛囊单位加密种植、不伤原生发、发旋重塑技术），公司制定了中国首个获中央电视台报导的植发行业标准，并成为中国首家获ISO认证的植发医疗服务提供商，中国植发技术与国际成功接轨。

凭借在植发领域10多年的经验，目前雍禾医疗已迅速成长为国内最大连锁植发医疗机构。截至最后实际可行日期，雍禾医疗通过由省会城市向省内其他城市辐射，并进行全国多区域布局的方式，已在国内50个城市经营51家医疗机构，覆盖25个省、市、自治区，机构数量全国第一。按各自的开设日期而分为三个类别，包括24个成熟院部（成立超过三年的医疗机构）、17 个发展期院部（成立一至三年的医疗机构）和 10 个新建院部（成立不到一年的医疗机构）。2020年，其发展期院部同店销售同比增长32.67%，增速较快，发展势头较好。

招股书显示，2018年-2020年，雍禾医疗的营业收入分别录得9.34亿元、12.24亿元、16.38亿元，2019年收入同比增速为31.05%；2020年，凭借医疗养固服务业务快速起量，雍禾医疗养固服务收入录得2.13亿元，同比增长1315.76%，即使在新冠肺炎爆发的负面影响下，雍禾医疗2020年收入同比增速仍达到33.82%，同期中国医疗植发机构平均收入下降了约15%。同时在报告期内，雍禾医疗毛利率稳定保持在70-75%区间，2018-2020年分别为75.2%、72.6%、74.6%。

目前，植发手术仍是一项微创手术，不仅需要先进技术，对手术精准度要求也较高，需要技术精湛的医师进行。招股书显示，雍禾医疗目前拥有229名专业注册医生，远超行业第二、三名总和。此外，公司还拥有930名护士以及54名包括药剂师、验血师等其他医疗专业人员，团队人数合计1213人，规模庞大。不过由于每台植发手术均需要整个团队成员共同完成，医生的个体IP辐射能力有限，且创业营销所需成本极高、复购率又较低，难以支撑起缺乏规模化运营管理的专科诊所。因此长期来看，雍禾医疗高可复制能力的连锁模式既契合专科诊所本质，亦符合植发行业底层特点，这样的竞争优势还将随着行业赛道扩容，进一步帮助其巩固龙头地位。

来源：雍禾医疗招股说明书

植发连锁医疗的优势不仅在于高度可复制性带来的快速业务发展，同时还能树立品牌专业形象。同样雍禾医疗各个机构的营业模式也具有同样的高度可复制性，患者医治的一般流程是就诊后对头皮状态进行检测，之后根据不同的问题给予治疗方案，一部分适合使用植发服务，一些较轻的问题采用医疗养固服务。

来源：雍禾医疗招股说明书

在患者治疗体验方面，雍禾医疗针对患者多样需求、医生的经验、技能，雍禾医疗推出三等级的植发医疗服务。包括：

1）普通级服务，针对接受标准植发手术的患者；

2）优质级服务，针对接受由院长、主任或副主任医师进行升级和定制化植发手术的患者；

3）贵宾级"雍享"服务，针对接受由业内知名植发专家进行个性化植发手术的患者。

来源：雍禾医疗官网

专业的医护团队和多等级化的治疗方案，同时也为雍禾医疗建立业内良好口碑。据弗若斯特沙利文调研数据显示，88.5%的受访患者表示会将雍禾医疗推荐给需要植发医疗服务的朋友和家人；据公司招股书显示，2018年-2020年，雍禾医疗的投诉率和退款率都保持在极低的水平，口碑良好。

来源：雍禾医疗招股说明书

逐渐转型数字化模式，赋能智能化管理及服务

近年来，随着医疗资源的愈发紧张，医疗服务领域正在向数字化转型，以科技驱动高效协调医疗资源，改善患者治疗效果和体验。微软大中华区首席转型官曾坦言："疫情之后，医疗数字化有了突飞猛进的激活趋势，企业更需要跨界连接，生态共存。合作创新就是将健康产业、智库和数字平台连接起来，形成医疗健康行业数字联盟。

雍禾医疗招股书显示：近年来，公司也逐渐转型数字化模式，不断赋能智能化管理及服务，并分别建立了先进的业务管理系统、智能咨询服务软件以及线上医疗服务。据弗若斯特沙利文显示，雍禾医疗是中国首家建立数据分析系统的民营毛发服务提供商，且截至最后实际可行日期是唯一一家可实时获取患者人数、植发手术数量及毛囊移植数量资料的连锁医疗机构。同时，其开发的毛发管理小程序，可以方便患者获得植发手术介绍、医生的资格、价格资料、近期优惠政策等资讯。截至最后实际可行日期，微信服务平台-毛发管家拥有超过73.3万名注册用户。

来源：雍禾医疗招股说明书

在雍禾医疗的战略部署中，我们也看到公司对此方面一些前瞻性的规划。

在智能服务方面：将计划引进或自主研发自动化毛囊检测仪及毛囊移植机械臂等高技术手术设备或器械，提升毛发诊疗和植发手术过程的准确度，减少对人工的依赖。

在数据分析方面：将改善在全国各个医疗机构或医院的就诊资料收集和实时展示，进一步促进诊疗服务透明化，并实现患者服务数据（经适当脱敏后，如有需要）的应用，作为毛发诊疗体系的建立的指引和参考。

在线上服务方面，将持续推动线上医院服务的建设、提升线上诊疗的能力和服务范围，并以更加系统和视觉化的方式向患者实时展示和应用线上收集的数据，进一步提升患者就诊体验。

中信产业基金加持助力，植发养固结合，打造一站式毛发医疗服务产业

2017年9月20日，雍禾医疗与中信产业基金签约成为战略合作伙伴。据了解，中信产业基金目前管理规模高达1000亿元，投资全国100多家企业，近年来，中信产业基金以医疗与健康领域作为其四大核心业务之一，在医疗与健康领域具有强大的整合能力。目前，中信产业基金已成为雍禾医疗最大外部股东。战略合作对雍禾医疗夯实产业基础、深化诚信医疗，具有积极意义。

为了进一步巩固其植发产业链同时提升品牌影响力，在中信产业基金入股当年，雍禾医疗就收购了史云逊的中国内地业务扩展医疗养固服务市场。据了解，史云逊是英国老牌毛发修护服务商，曾被香港影星陈豪、上海SMG主持人朱桢等众多明星所青睐，拥有超六十年提供毛发修复产品和服务的经验，中心业务遍及韩国、新加坡、菲律宾、泰国、中国香港、中国澳门及中国台湾等地。2019年起，雍禾医疗按照"店中店模式"在每家植发机构建立史云逊医疗健发中心，针对头皮和毛发问题提供非手术解决方案，2020年，医疗养固的收入占比快速提升至13.0%。同时，医疗养固具有高复购特征，2019年雍禾医疗养固服务复购率为15.6%，2020年增至28.9%，在通过患者复购实现自身贡献收入增长的同时，还有望向植发服务引流。

在2021年5月，雍禾医疗还收购了美国知名植发医疗机构"显赫植发"香港业务，并以此为切口，将业务伸延至中国内地之外。

雍禾医疗品牌建设不断推进，且通过发力"植发+养发"打造一站式毛发医疗服务产业，不仅提升了品牌号召力，同时也形成了稳健而不失成长性的业务模式。展望未来，我国还有超2.50亿人脱发难题未得到解决，距离毛发医疗产业链饱和甚远。随着业务规模的不断增长，若雍禾医疗成功登陆资本市场，将进一步扩大品牌知名度及影响力，为更多的"脱发人"缓解焦虑。