东瑞食品拟IPO:产能过剩长达6年 募投项目达产后暴增2倍的产能如何消化?
2017年冲刺IPO未能成功的东瑞食品,于今年6月再次提交招股书。
对比两份招股书,最大差别就是募资项目大变,募资金额从过去5.27亿元增加至18.44亿元。
募资额猛增的背后是,东瑞食品新增两个项目。正是由于增加了新项目,导致其生猪新增产能从原来的27万头增至了80.12万头,而公司生猪总产能从过去50万头左右猛增至112.59万头。
资料显示,东瑞食品2019年生猪销量只有25.22万头,一旦新募投项目达产后,产能将是销量的4倍。过去6年产能利用都不充分的东瑞食品一旦上市后,最大考验是新项目如何建设?
另外,该公司饲料销量过去长期维持在10万吨左右,新募投项目将增加10万吨产能,对于东瑞食品考验同样不小。
产能过剩长达6年
招股书显示,东瑞食品主营业务为生猪的养殖和销售,主要产品为商品猪、仔猪、种猪等。与此同时,公司自行生产生猪养殖所需的饲料,并有部分饲料对外销售。
根据东瑞食品2017年12月和2020年6月公布的二份招股书显示,该公司生猪养殖和饲料加工长达6年产能过剩。
生猪方面:东瑞食品在过去的6年时间里,产能从18.9万头增至32.47万头,但产能利用率从来没有达到100%。最高的2018年曾经达到99.09%,但2019年就快速下跌至77.67%。
东瑞食品2017年12月公布招股书中显示生猪产销率
第一份招股书显示,东瑞食品2014年到2016年生猪产能利用率始终在90%以上,但从来没有达到100%,最高的年份为2015年的97.65%。
东瑞食品2020年6月公布招股书中显示生猪产销率
今年6月提交的最新招股书显示,东瑞食品在过去的3年产能利用率仍然不足。2017年至2019年,2018年产能利用率最高,达到99.09%,去年则快速下滑至77.67%。
饲料方面同样如此。
资料显示,2014年-2016年,东瑞食品饲料产能一直稳定在15万吨,但产量均为10万吨出一点头,产能利用率只有68%左右。
虽然最近3年饲料销量有所提升,但产能同样未能充分利用。2017年至2019年东瑞食品饲料销量分别为11万吨、14万吨和11.7万吨。虽然该公司在最新招股书未能公布饲料产能,但按照过去15万吨饲料产能,产能利用率最高的年份也只有93%。
暴增2倍的产能如何消化?
东瑞食品两大主要产品的产能长达6年未能充分利用,但不影响公司扩产的野心。而且胃口一次比一次大。
在2017年公布的那份招股书中,东瑞食品当时只想募资5.27亿元,拟投项目有4个:连平东瑞传统养殖改高床养殖节能减排增效项目(15万头)、和平东瑞高床生态养殖项目(12万头)、瑞昌饲料扩产建设项目(12万吨)和东瑞股份研发中心建设项目。
上述项目建成后,生猪产能将增加27万头,饲料产能将增加12万吨。
而在今年的招股书中,东瑞食品对募投项目进行了大幅修改。其中新增2个项目,2个项目产能下调,1个未项目产能维持不变,东瑞股份研发中心建设项目被“砍掉”。募资金额也从过去的5.27亿元猛增至18.44亿元。
新增项目:紫金东瑞农业发展有限公司富竹生态养殖项目、东瑞食品集团股份有限公司致富猪场改扩建(灯塔种猪场迁改)项目。其中第一个项目新增生猪产能53.12万头,第二个项目新增生猪产能3万头。
产能下调项目:连平东瑞农牧发展有限公司传统养殖改高床养殖节能减排增效项目,新增生猪产能从过去的15万头下调至12万头;河源市瑞昌饲料有限公司扩产建设项目,新增饲料产能从12万吨下调为10万吨。
只有和平东瑞农牧发展有限公司高床生态养殖项目,新增生猪产能维持在12万头。
如果按照最新招股书中所描述的,项目达产后,生猪产能将新增80.12万头,加上2019年32.47万头的产能,生猪产能未来将达到112.59万头,暴增2.5倍。饲料产能也将从15万吨增至25万吨。
一边是暴增的产能,一边产能利用率不足。东瑞食品会不会存在消化不良呢?
另外,两份招股书中,募股数量均不超过3,167万股,而募资金额从5.27亿元增加至18.44亿元,这意味IPO发行价将从16.64元/股,提升至58.23元/股。
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