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创业板首家重走注册制企业出现它为什么要推倒重来

2020/7/11 9:26:22 牛牛金融刘迪寰,吴昕玥

创业板首家重走注册制的企业终于出现，它就是信测标准，此前在证监会的排队状态为预先披露更新。

按照规定，深交所对6月15日至2020年6月29日进行申报的在审企业按照中国证监会的审核阶段和受理顺序接续审核，而逾期未申报企业则此前排队努力全部白费，需重走注册制程序。

按对应阶段来看，预披露更新大致对应上市委会议阶段，首批上市委审核的3家公司此前都处于预披露更新状态。

本来IPO临门一脚的信测标准为何推到重来？

几度IPO失败信测标准因何推倒重来

公开资料显示，信测标准是一家综合性检测机构，主要从事可靠性检测、理化检测、电磁兼容检测和产品安全检测等检测服务，为汽车、电子电气产品、日用消费品和工业品等领域的客户提供检测报告或证书。

报告期内，公司经营成果如下所示：

公司曾于2014年7月向证监会递交IPO招股书但无功而返，2016年再次更新招股书后，却因更新申报材料涉及的核查工作尚未完成被终止审查。

2019年6月，信测标准再度起航并于当年11月完成预披露更新，当时证监会给出的反馈意见共提出41个问题，其中此前撤回IPO申请原因，实际控制人参股公司被破产清算，公司毛利率高于行业以及公司合营企业美国检测相关法律诉讼等问题被关注。

资料显示，信测标准与WAIAN LLC合作设立美国信测，主营业务为开拓和承接北美市场的检测业务。双方约定：美国信测负责承接境外的检测认证业务，之后将客户订单交由信测标准进行检测或合作认证。其中，信测标准享有净收入的60%，美国信测享有40%。信测标准按净收入的60%与支付给外单位的合作认证费之和记为信测标准收入，支付的合作认证费作为成本入账。

2017年下半年，信测标准与美国信测的管理人OWEN S. WONG发生了经营分歧，之后美国信测未正常支付应付信测标准款项，自2017年9月后，OWEN S. WONG不再向信测标准提供包括银行对账单在内的任何财务资料，信测标准无法对美国信测实际经营进行有效管控。

有投行人士表示，“企业IPO首先是将招股说明书进行预披露，这标志着企业正式开始排队，大家所说的排队一两年就是这个过程;然后在快要上会之前，企业会对招股书做一轮预披露更新，一个月之后往往召开发审会，也就是进入上会阶段。”

去年11月已经预披露更新，而半年多仍未安排上会，虽不能说明公司存在问题，但至少监管层对信测标准没有多上心。事实上，信测标准本身质地一般，牛牛研究中心对176家此前在审企业2019年度财务情况分析后发现，大部分公司净利润在5000万元以上，占比高达96.59%，如下：

不仅如此，公司在整个行业中也难言出色。招股说明书中，公司侧重体现检测市场整体规模以及服务行业，但却没提到该行业中民营检测机构的弱势。分析显示，2008年-2013年检测机构市场规模及占比情况如下：

民营检测机构分的蛋糕本来就少，信测标准占比也表现一般，按2013年数据计算，公司营收规模占民营检测机构的比例仅仅为0.6%。最新数据显示，信测标准与同行业可比公司规模也相差甚远，如下：

除此之外，为其服务的五矿证券在IPO投行业务方面竞争能力很一般，目前包含信测标准也仅服务两家申报企业，2015年以来甚至无服务企业成功上市,对于券商而言，申报材料的重新制作也需要花费精力.

公司质地一般，此前排队企业中排不上号，预披露更新后始终未被安排上会，为其服务的券商团队经验也似乎不足，与其在旧赛道中和老对手争先，还不如切换到新领域，这会是信测标准的真实想法么？

9家企业尚未平移创业板定位为判断依据

目前关于未平移企业的讨论有很多，那么究竟有多少家呢？

相关规定显示，6.22-6-29提交申报文件的为平移企业，交易所在收到发行上市申请文件后5个工作日内，对文件进行核对，作出是否受理的决定，告知发行人及其保荐人，并在交易所网站公示。

这意味着，7月7日应该是6月29日提交申报企业的最后公示日期，这之后的企业都将是新申报企业，没有疑问。

但是在7月7日之前受理的企业都是平移企业么，这恐怕又未必。如果此前在审企业7月2日（超过6月29日）提交申报稿，7月5日公示被受理，也不是没有可能的事情，精选层和科创板有很多企业都是申报次日被受理。

所以最终未平移企业名单究竟有哪些呢？

6月12日，深交所发布《关于创业板试点注册制相关审核工作衔接安排的通知》时指出，在审企业无需提交关于符合创业板定位要求的相关申请文件。

牛牛研究中心对创业板受理企业的上市保荐书分析后发现，券商对新申报企业都有关于是否创业板定位的专业判断说明，如下：

而平移企业方面，以7月6日才被受理的武侯高新、浩明科技为例，券商对创业板定位并无相关表述。

按此顺藤摸瓜后，牛牛研究中心认为，184家此前证监会在审企业中仅有9家企业还未发生平移，名单如下：

信测标准后，这些未平移企业是再申报创业板，还是有别的打算？截止7月10日，创业板受理企业已有261家，它们思考的时间不多了。

信测标准注册制

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