国台酒业IPO：渠道存在失控风险拼多多上价格仅为天猫旗舰店的50%

2020/5/29 20:44:18 挖贝网李立

近期，国台酒业递交了招股说明书。招股书显示，国台酒业位于贵州省仁怀市茅台镇，亦即贵州茅台所在地，主营业务为酱香型白酒的研发、生产和销售。

虽然“出身高贵”，但并不意味着国台酒业不存在风险。挖贝网发现，国台酒业的渠道价格可能存在失控风险，同为53度500毫升的国台国标酒，在拼多多上价格大约为266元/瓶到316元/瓶，而天猫官方旗舰店价格则为559元/瓶。

招股书显示，国台酒业的高端酒2019年产销率不到90%，中端酒产销率不到81%。而国台酒业拟投入25亿资金扩大产能，达产后公司产量接近翻翻。这对公司销售部门来说，压力巨大。

扩张的代价：债台高筑以及渠道价格存失控风险

2017年至2019年，国台酒业营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，净利润分别为4744.74万元、2.40亿元、4.11亿元。

表面上看，国台酒业营收、净利润均快速增长，一片欣欣向荣。但实际上，快速扩张的国台酒业暗藏风险——有息负债高企以及可能存在的渠道价格失控。

招股书显示，截至2019 年末，国台酒业有息负债余额为18.17 亿元，该年度支付的利息为1.13亿元，并且这些负债将在未来3年内陆续到期。而截止2019年12月31日，国台酒业货币资金为10.22亿元，相比于有息负债，还存在约8亿的缺口。

当然，有息负债高企并不一定是大问题——只要未来国台酒业依旧能保持高速发展，到期有足够的资金还款就可以了。但问题就出在发展二字上，因为国台酒业渠道价格可能存失控风险。在渠道价格失控的情况下，有哪家企业能够正常发展呢？

一篇《铁腕治市！国台下发多份“罚单”，严惩低价、窜货等行为》的公关稿件显示，近期国台酒业市场监察部对济南、青岛、杭州等地数位存在违约销售行为的经销商进行了通报及处罚，以杭州某违约经销商为例，该公司存在跨区低价销售等严重违约行为。

那么国台酒业的“铁腕治市”究竟有没有刹住经销商低价销售的行为呢？

挖贝网以国台酒业为关键字在淘宝平台进行搜索，国台酒业排名第一的产品是一款价格为559元一瓶的53度500毫升的国台国标酒，销售商为公司在天猫的官方旗舰店。然而在拼多多平台上，却有不少价格在1600元到1900元之间的一箱6瓶的53度500毫升的国台国标酒，平均每瓶价格在266元到316元之间，也就是说，拼多多平台上的最便宜的53度500毫升国台国标酒的价格不到国台酒业天猫官方旗舰店同款产品价格的一半。

国台酒业并非只有一种产品在淘宝、拼多多两大平台上存在较大的价格差距，挖贝网还搜索了国台龙酒、国台53度坛酒等多款产品。以国台龙酒为例，在拼多多平台上售价在1000元左右，而在淘宝平台，售价达到了2000余元。

产销率下滑募资25亿资金扩大产能

本次上市，国台酒业拟募资25亿元，其中20亿元投入项目总投资额为25.22亿元的年产6500 吨酱香型白酒技改扩建工程项目。

国台酒业表示，按照运营期整体测算，年产6500 吨酱香型白酒技改扩建工程项目年均实现销售收入26.60万元，年均实现净利润8.10亿元，全部投资财务内部收益率（税后）15.53%，税后静态投资回收期10.99 年（税后）。测算数据表明，本项目经济效益和财务状况较好，项目具有可行性。

从国台酒业自身的测算来看，年产6500 吨酱香型白酒技改扩建工程项目达产后，其营收规模比之2019年的18.88亿元，要翻一倍以上，净利润也要接近翻倍。但实际情况有国台酒业描述的那么好么，国台酒业生产出来的酒就一定能卖得出去么。

如前文所述，国台酒业可能存在渠道价格失控的问题，如果此问题不能根治，长此以往必将影响公司的销售。另外，挖贝还发现，国台酒业还面临产销率下滑的问题。

2018年和2019年，国台酒业高端酒产销率分别为100.53%和89.51%，下降了约10个百分点；中高端产品产销率分别为116.87%和80.84%，下降了约36个百分点。也就是说，国台酒业本身已经积压了一部分产品，那么此时扩张产能合适么。更不用提受新冠疫情影响，2020年第一季度社会零售总额为78580亿元，同比下降19.0%。

国台酒业 IPO

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